Grifols no aconsegueix aclarir totes les ombres comptables i torna a ser qüestionada sobre la seva capacitat financera. La farmacèutica catalana va presentar dijous els resultats corresponents a l'exercici 2023, que han deixat dubtes i certeses a parts iguals. Si bé la companyia va batre rècord d'ingressos, va augmentar el seu ebitda i la seva rendibilitat, les dades de deute i de flux de caixa lliure registrades a tancament de 2023 fan dubtar els analistes sobre la seva solvència econòmica.
La companyia encara manté un voluminós passiu de 9.420 milions d'euros i una ràtio de palanquejament que, malgrat la millora, encara es troba en nivells elevats. Es tracta de dues qüestions que va assenyalar Gotham City Research al seu primer informe sobre el fabricant de plasma, a qui acusava de maquillar els seus informes financers per ocultar part del seu deute i rebaixar així el palanquejament financer.
Grifols ha millorat en els últims mesos el seu flux de caixa lliure, és a dir, la quantitat de diners en efectiu amb què compta per distribuir entre els seus accionistes, realitzar inversions o reduir deute, aconseguint assolir els 120 milions d'euros el segon semestre de 2023. No obstant això, l'acumulat anual continua sent negatiu, amb un efectiu lliure de -189 milions. Per la qual cosa, malgrat la millora del tercer trimestre, no convenç els analistes.
"Acumula dos anys consecutius en què aquest mateix flux de caixa lliure és negatiu, per la qual cosa no en té prou amb tenir un bon trimestre, sinó realitzar-lo de manera consistent, si la companyia vol reduir l'endeutament de manera efectiva. Aquesta xifra era fonamental per apaivagar alguns dubtes sobre la solvència de l'empresa, però s'hi continuarà posant el focus en els pròxims trimestres", destaquen des de XTB.
El broker afirma que aquest tipus de dades són fonamentals per a una empresa "a qui s'acusa de maquillatge comptable, ja que els beneficis poden 'ajustar-se comptablement', però el flux de caixa presenta la imatge real de la companyia". En aquest sentit, la firma capitanejada per Daniel Yu que va atacar Grifols el passat 9 de gener, s'ha pronunciat a través de la xarxa social X (antiga Twitter) amb un missatge en to irònic sobre les dades de fluxos de caixa lliure que ha presentat Grifols.
Després de la presentació de resultats als analistes i els missatges de Gotham a les xarxes, la cotitzada va augmentar la seva caiguda al mercat i va arribar a perdre un 35% del seu valor. Una situació en la qual van influir també altres factors com el fet de presentar uns comptes sense auditar, encara que va assegurar que KPMG presentarà el seu informe auditat a tot estirar el proper 8 de març, o una retallada del 71% en el seu benefici net. A més, un dels membres del consell d'administració, James Costos, no va firmar l'informe. L'empresa assenyala que no va ser present a la reunió, però no va manifestar disconformitat amb els comptes.
El deute, el principal problema per a Grifols
D'altra banda, el palanquejament, la proporció entre l'endeutament de l'empresa i el capital propi, encara està en nivells alts. Grifols va destacar haver reduït la seva ràtio fins a les 6,3 vegades. La multinacional explica que els ingressos procedents de la venda del 20% de Shanghai RAAS al Grup Haier, destinats íntegrament a amortitzar deute, rebaixen la ràtio de palanquejament fins a 5,4 vegades. L'objectiu de l'empresa és assolir una ràtio de 4 vegades el deute.
"Cal recordar que aquesta mètrica va ser una de les assenyalades per Gotham i que afirmava que era més gran de la reportada. La companyia també explica que quan es vengui la seva filial a la Xina, el palanquejament es reduirà en 9 dècimes. Malgrat això, si l'empresa no aconsegueix generar caixa de manera consistent, continuarà tenint problemes amb el deute", assenyalen des de XTB.
De la mateixa manera, subratllen que l'endeutament "continuarà sent elevat fins i tot amb la venda efectiva de la seva filial xinesa, per la qual cosa la companyia continua tenint restes importants". D'altra banda, el fabricant de plasma ha assegurat que ja té tancat el refinançament de 2025 per abans del pròxim estiu, ja que la companyia afronta venciments de deute propers als 3.000 milions d'euros.
En espera de la CNMV
La incertesa continuarà sent la tònica en les setmanes que venen, almenys fins que la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) publiqui la seva anàlisi definitiva sobre el cas. El president de l'organisme, Rodrigo Buenaventura, va assegurar recentment que necessitaven "unes setmanes més" per analitzar la documentació, ja que acabaven de rebre aquesta setmana nova informació requerida a Grifols així com alguns aclariments sobre això.
Segons l'opinió dels analistes de Bankinter, "els resultats són secundaris fins que a través de la informació sol·licitada per la CNMV sobre els seus comptes després de l'informe publicat el gener per Gotham City Research, s'aclareixin l'estructura corporativa i els interessos creuats amb les parts vinculades". Des de la companyia, es mostren satisfets amb la seva responsabilitat cap al supervisor i li passen el testimoni a la CNMV.
"Hem respost dins el termini i en la forma escaient a totes les preguntes que hem rebut de la CNMV. Estem aquí per a quan estiguin a punt", va assegurar el president de la companyia, Thomas Glanzmann, en la conferència amb analistes després de la presentació de resultats. Acompanyat pel director financer Alfredo Arroyo, l'encara director d'operacions, Víctor Grífols Deu, i la directora de relacions amb inversors, Nuria Pascual, va provar de transmetre calma als inversors i mostrar la nova etapa de la companyia quant a governança.
De fet, Glanzmann va confirmar que es deslligarà de la direcció de Grifols el 2025, passant a exercir una presidència no executiva. Fins aleshores, treballarà conjuntament amb el nou CEO, Nacho Abia, que assumirà el càrrec el pròxim 1 d'abril. Després del pas al costat donat per Raimon Grífols i Víctor Grífols Deu de les funcions executives, la companyia deslligarà totalment la gestió de l'empresa de la família fundadora. La desvinculació de Glanzmann suposa completar l'estratègia de forma definitiva, ja que, malgrat no ser part de la família, fa gairebé dues dècades que treballa per a Grifols i hi té una estreta relació.