Les noves condicions que el BBVA ha presentat davant de la CNMC per poder comprar el Sabadell retardarien la fusió i reduirien les sinergies de l'operació en un 30%, des dels 850 milions d'euros anunciats per Carlos Torres fins als 530 milions. Així ho assenyala un informe elaborat per Kepler Cheuvreux, des d'on entenen que si això passa es debilitaria l'atractiu financer de l'operació.

El dimarts 1 d'abril, el BBVA va enviar a la CNMC la seva cinquena proposta de compromisos perquè autoritzi l'opa sobre el Sabadell. Al document, el banc ofereix a Competència mantenir les condicions de tots els productes de clients particulars, autònoms i pimes en zones on els dos bancs ostentin una posició dominant de mercat, durant un mínim de tres anys.

No introduir noves tarifes ni empitjorar les condicions dels terminals TPV, accés a caixers automàtics o serveis de sucursals. Així com mantenir les línies de circulant que tinguin contractades les pimes amb Banc Sabadell durant tres anys ampliables a dos anys addicionals. És a dir, si la compra es tanca el 2025, fins al 2030.

Malgrat aquests nous remeïs, destaquen els analistes de Kepler Cheuvreux, la CNMC continua apreciant riscos per a la competència. Entre ells, el regulador destaca una possible reducció de competència en el segment de banca minorista, particularment en regions on l'entitat combinada es convertiria en un monopoli o duopoli.

També creu que hi pot haver un empitjorament de les condicions comercials tant per a les pimes com per als clients minoristes, inclosos els preus i l'accés als serveis. Així com una disminució de la disponibilitat de crèdit per a les pimes, una mica fonamental per a economies com Catalunya i el País València. O un impacte negatiu al mercat de TPVs i caixers automàtics, a causa de la concentració de serveis.

Impacte financer de nous remeïs

A més dels nous remeïs que el BBVA acaba de presentar, la CNMC ha iniciat un nou test de mercat en el qual ha inclòs a les associacions i patronals empresarials, per la qual cosa l'operació – que ja ha rodat durant onze mesos- es retardarà encara més. De fet, ja es preveu que la votació (si n'hi hagués) no es produiria fins a mínim setembre.

Segons l'anunciat pel BBVA, si l'opa tira endavant el següent pas natural seria la fusió per absorció del Sabadell. Tanmateix, l'equip d'analistes de Kepler Cheuvreux creu que amb els nous remeïs es retardaria la integració, ja que l'obligació del BBVA de mantenir les condicions dels clients existents fins a cinc anys limita la capacitat del banc per optimitzar l'oferta, harmonitzar preus i consolidar la xarxa de sucursals, posposant així les sinergies de costos.

A més, el BBVA tindria obligacions de compliment normatiu i que remetre a la CNMC informes semestrals de compliment, incloent anàlisis econòmiques de l'evolució de l'accés al crèdit de les pimes, comparat amb la mitjana del mercat. I tot això, augmentaria la seva càrrega administrativa, mentre que les restriccions a la revalorització o la modificació de serveis en zones de baixa competència, limitarien el creixement del marge.

Amb tot, estimen que aquestes limitacions podrien portar a una reducció del 30% en les sinergies netes inicialment previstes per BBVA, la qual cosa equival aproximadament a 590 milions d'euros. I en aquest escenari, el benefici per acció (BPA) es reduiria del 5% al 3,5% el 2028 i el ROI es reduiria en 138 punts bàsics.

El BBVA ja va advertir la SEC -el regulador dels mercats als Estats Units- en l'última actualització del fullet de l'opa que les condicions o remeïs que li imposin des de la CNMC o des del govern espanyol (que haurà de revisar l'operació després) per poder absorbir el banc català, podrien impedir que assolís els beneficis que esperaven amb aquesta opa i fins i tot les sinergies anunciades.

El banc reconeix al fullet que "la seva capacitat per materialitzar plenament els beneficis i sinergies previstos en completar l'opa, podria veure's limitada" si la CNMC o el Consell de Ministres aproven l'operació amb compromisos. I els analistes ja donen per fet que això passarà si s'endureixen els remeïs.