Exane, societat d'inversió en mercats financers propietat del banc francès BNP Paribas, es mostra contrària a l'opa hostil llançada pel BBVA sobre el banc Sabadell. Els analistes d'Exane en veuen algunes d'inconvenients en l'operació, el primer, que es tracta de la primera opa hostil que es produeix en el sector bancari espanyol. Però més enllà de les formes, consideren que l'"oferta no és un bon moviment estratègic en aquest moment". El BBVA ha tancat caient un 2,54% en la jornada d'aquest dimecres.
L'anàlisi de l'intent de compra del Sabadell per part del BBVA s'emmarca en un informe més ampli sobre el sector bancari espanyol. Exane destaca com a positiu la remuneració a l'accionista que s'està fent en els últims anys al sector i la resiliència del NII davant de les baixades de tipus, gràcies a la sòlida franquícia de dipòsits i la contribució del component de mercat de capitals.
En aquest informe, la societat d'inversió especialista en mercats financers eleva el preu objectiu del Sabadell a 2 euros, davant l'anterior valoració d'1,75 euros, basant-nos en una millora del benefici del 7% el 2025 i del 10% el 2026 i manté la recomanació en Neutral.
Respecte als aspectes negatius de l'opa, Exane BNP Paribas destaca, igualment, l'alta concentració, perquè la quota de mercat de crèdit i dipòsits dels cinc principals bancs a Espanya -Santander, CaixaBank, BBVA, Sabadell i Bankinter- ha passat de 45% a un 70%-75% en els últims 15 anys i, entén que les consolidacions passades impliquen un rendiment inferior a la mitjana de mercat durant els períodes posteriors a la fusió.
En aquest sentit, l'anàlisi de la societat dependent de BNP Paribas ressenya que l'opa "està encara envoltada de moltes incerteses i la correlació entre ambdues cotitzacions és limitada: el rang d'escenaris molt ampli juntament amb la demora temporal del procés d'aprovacions implica que les cotitzacions d'ambdós bancs no estiguin alineades de moment amb l'equació de canvi inicial".
Segons els seus càlculs, la potencial entrada en fase 2 allargaria el procés fins a mitjans de 2026. En general, considera que l'enfocament hostil resultaria en un procés molt més llarg de l'inicialment esperat per BBVA l'abril, quan va llançar la seva oferta inicial. Igualment, assenyala com a inconvenient, un "impacte financer neutral en termes de BPA per a un risc d'execució alt." Sobre les sinergies, que el BBVA ha quantificat en 850 milions d'euros, Exane parla de "sinergies negatives, mirant a operacions domèstiques passades".
S'hi sumarien, segons l'informe dels analistes, més costos per la ruptura de les aliances estratègiques addicionals a la JV de la companyia d'assegurances (de 800 milions d'euros); les despeses de reestructuració estan per sota dels assumits en operacions passades i un impacte en capital de 55 pbs (0,55%) pels costos més grans de reestructuració i més despeses de ruptura d'aliances, la qual cosa situaria el CET1 (ràtio de solvència) per sota del nivell objectiu del 12%.
Millorar l'oferta
A causa del substrat d'accionistes detallistes de Sabadell, Exane creu que BBVA podria millorar l'oferta, entorn d'un 10% sobre la proposta actual, cap al final del període d'acceptació per atreure l'interès del segment detallista. En cas de donar-se l'operació, el focus comercial de BBVA es veuria obstaculitzat, reduint l'acreció en el BPA, ja que necessitaria un desplegament de recursos molt significatiu per executar-lo correctament. A més, considera que TSB (propietat del Sabadell) no encaixaria en el model d'escala geogràfica de BBVA.
Finalment, considera que Bankinter i CaixaBank sortirien beneficiats de la fusió, ja que podrien guanyar quota de forma oportunista. Respecte al negoci de BBVA, l'informe destaca els riscos que veuen a Llatinoamèrica.
La banca en Borsa
Al tancament, el BBVA descendia un 2,54% en una jornada dolenta per al sector bancari, amb caigudes del Sabadell, del 2,17%, CaixaBank, 0,16%, el Santander, el 0,14% i Bankinter, un 0,1%. Només s'han salvat del xoc Unicaja amb una alça de l'1,42%.