El mercat en el qual es negocien els bons tant de l'Estat com els emesos per empreses s'està posant cada vegada més difícil. Els analistes es van equivocar l'any passat esperant un camí de roses, però van aparèixer les pèrdues que després van ser parcialment compensades. La prevista recessió econòmica no va arribar ni als Estats Units ni a Europa i l'esperada baixada dels tipus es va acabar frustrant. En aquest començament de 2024 ha passat el mateix i els analistes que preveien un any extraordinari s'enfronten a complicacions en l'arrencada de l'any: el preu dels bons ha caigut a prop del 2,5% de mitjana entre deute i emissions corporatives.
Què està passant? Doncs dues coses. Primer que l'expectativa de baixada dels tipus d'interès dels bancs centrals s'ha retardat a, com a mínim, el mes de juny, quan abans es descomptaven retallades al març. Segon: el mes de desembre passat ja es va produir un ral·li als bons amb aquesta previsió de tipus més baixos, i els guanys -fruit d'una pujada dels preus i caiguda de les rendibilitats- es van generar abans de temps. La vella lliçó tant en la vida com en les finances que diu que "no s'ha de vendre la pell de l'os abans de caçar-lo".
Al mercat dels bons, preu i rendibilitat van en sentit contrari. Si els tipus baixen, els bons pugen de preu per rendir el mateix que els actuals, és a dir, s'encareixen. Al contrari, si els tipus pugen, el preu dels bons s'ha de rebaixar per rendir més i apropar-se a aquests nous nivells. I aquest gener, els tipus han pujat: en el cas del bo espanyol a 10 anys, començava l'any en el 2,89% de rendibilitat i ara es mou en el 3,28%, provocant una pèrdua en el preu. En el cas del bo nord-americà al mateix termini s'ha passat del 3,84% de finals del desembre passat al 4,18% actual. Unes pèrdues que tenen un efecte en el conjunt de les inversions, ja que els petits inversors tenen posicions en aquests bons a través dels fons d'inversió amb modalitat de renda fixa que són els que més patrimoni concentren a Espanya.
També la pujada dels tipus dels bons explica la mala arrencada d'any a les borses, ja que eleva la prima de risc de les accions: amb tipus més alts als bons, l'inversor exigeix més prima a les accions, ja que són actius amb més risc. Una segona derivada és que el finançament empresarial roman car.
Així, gran part del guany esperat es va avançar l'any passat entre els mesos d'octubre i desembre. Els bons nord-americans a 10 anys van fregar el 5% a mitjans d'octubre i van acabar en el 3,84%, amb pujada dels preus. Això sí, encara queden possibilitats de guanys des d'aquest nivell actual de rendibilitat del 4,18% si efectivament els bancs centrals emprenen rebaixes importants en els tipus d'interès que apliquen: serà llavors el moment en què els bons tornin a apujar el seu preu i ofereixin rendibilitat als inversors.
Karen Wright, directora d'inversions de renda fixa global de la gestora Schroders considera, tanmateix, que després d'aquest moviment a l'alça al gener, pot ser el moment de tornar a comprar bons: "La història suggereix que ara podria ser el moment oportú per començar a passar de l'efectiu als bons de l'Estat. Amb els dipòsits en efectiu oferint interessos més alts i amb la renda fixa experimentant una volatilitat significativa, no és estrany que els inversors prefereixin actualment mantenir els seus actius en efectiu. I afegeix: "Tanmateix, amb els recents moviments al mercat que indiquen un possible canvi en els tipus d'interès, existeixen ara diverses raons de pes per reconsiderar la inversió en deute públic".
Bons o lletres
Així, els analistes es dividien en les seves apostes per al 2024 entre els que esperaven una rebaixa contínua i ràpida dels tipus d'interès i aquells que optaven per la prudència i preferien refugiar-se en actius com les lletres del Tresor que, per la seva curta vida, oscil·len menys en el mercat de negociació.
Des de Renta 4 recomanaven adquirir deute de durades curtes (les més segures en cas d'un episodi de pujada de tipus) i anar allargant sense presses. Tant la desinflació com la desacceleració econòmica empenyen els tipus a la baixa i que els bons actuals s'apreciïn. Ara bé, també hi ha elements que poden provocar pujades d'interessos en els mercats: "Elevada oferta de paper (alta despesa pública i refinançament de deute); reducció de balanços dels bancs centrals; missatges d'enduriment monetari dels bancs centrals si no es controla la inflació, i la tornada a les regles fiscals a Europa", expliquen. En aquesta direcció també apunta la gestora més gran del món, BlackRock que opta per sobreponderar els bons nord-americans a curt termini i creu que és aviat per tenir una posició forta en bons amb terminis més llargs fins que s'aclareixi el panorama econòmic.
Altres com els experts de Julius Baer, tanmateix, es decantaven més pels terminis llargs: "No esperem pujades dels rendiments en els pròxims dotze mesos". Una cosa que, tanmateix, ja ha passat aquest gener.