El Banc Central Europeu (BCE) va tornar ahir a ajustar-se al guió previst amb una rebaixa de tipus de 0,25 punts, que deixa el preu dels diners a l'Eurozona en el 3,5%, després de la retallada d'igual quantia del mes de juny passat. La propera setmana li toca a la Reserva Federal nord-americana (Fed) retratar-se en matèria de política monetària i estrenar el camí de descensos des del 5,5% actual.
Les retallades dels tipus són avantatjoses per als mercats de risc com les borses o els bons a mitjà i llarg termini, i també per a altres actius com el bitcoin o l'or amb què competeixen. Sens dubte, l'estalvi segur de les lletres del Tresor, els fons de diners o els dipòsits bancaris apareixen com a clars perdedors perquè els estalviadors veuran caure la retribució que perceben en aquests instruments.
Però el moviment d'ahir de l'entitat presidida per Christine Lagarde -àmpliament esperada- ja ha tingut la seva repercussió en l'estalvi més clàssic: les últimes subhastes de lletres del Tresor han vist reduir la rendibilitat d'aquests actius en tots els seus terminis. Per tant, el mercat ja estava avançant la decisió. Igualment, el mercat d'accions aquest mes de setembre ha premiat les empreses més afavorides per la baixada del preu dels diners i castigat als presumptes perdedors. En el deute a llarg termini com el bo a 10 anys -més sensible a recollir aquests moviments- també s'ha produït un fort descens de les rendibilitats d'aquests actius en el que va de més.
El bo espanyol a 10 anys ofereix una rendibilitat del 2,95%, després d'iniciar el present mes en el 3,15%. Això ha suposat una pujada en el preu dels bons, per la qual cosa el mercat de la renda fixa es va avançar a la decisió d'ahir. Per fi, els bons donen plusvàlues ja que van començar aquest 2024 en aquests nivells del 2,9% i s'ha mogut durant aquests nou mesos per sobre d'aquests nivells. Una bona notícia per aquells que tenen els seus diners en fons de renda fixa o deute a llarg.
Les retallades dels tipus són avantatjoses per als mercats de risc, com la borsa, els bons a mig i llarg termini, i el bitcoin o l'or
Per al conjunt de la borsa, la notícia és molt positiva, ja que les empreses es valoren amb els tipus d'interès i, a més, en baixar aquests, els diners estan disposats a assumir més risc en la renda variable. Però el benefici general es concentra en valors de renovables, immobiliàries, utilities (serveis públics) i, en general, aquelles més endeutades que ja han tingut alces interessants al mercat davant els bancs, perjudicats en l'entorn de tipus més baixos per l'estrenyiment dels seus marges d'interessos. Companyies com Iberdrola, Telefónica, Endesa, Cellnex, ACS o Ferrovial surten beneficiades igualment pel seu elevat endeutament.
Però, novament, el mercat d'accions també ha pres la davantera a la decisió del BCE. Molts analistes coincideixen que seran necessaris nous descensos per part dels bancs centrals per mantenir viu el foc al mercat. Això sí, sempre que les baixades de tipus no vagin acompanyades d'un deteriorament important de l'economia i es compleixin les previsions d'aterratge suau sense recessió. Teoria que s'aplica amb igual criteri per al mercat nord-americà.
"Els inversors han de fer atenció a l'orientació futura i a les perspectives econòmiques que ofereixen ambdós bancs centrals en les pròximes reunions. Per a la Fed, les pròximes projeccions econòmiques seran clau per determinar el futur camí dels tipus d'interès. El més probable és que la velocitat i la magnitud de les retallades de tipus determinin els preus del mercat. Atès que el mercat ja descompta bastantes retallades de tipus per a aquest any, qualsevol desviació podria augmentar de nou la volatilitat dels tipus", explica Christian Hantel, gestor de Fixed Income (Boutique de Vontobel). I en aquesta mateixa línia, Jean-Paul van Oudheusden, analista de mercats de eToro preveu "que els valors cíclics (consum discrecional, automòbils, roba, restaurants), industrials, energia i materials) siguin els més beneficiats pel nostre escenari macroeconòmic base d'un aterratge suau de l'economia en 2024 i retallades significatives dels tipus d'interès".
Ral·li anticipat
Les bosses esperen, doncs, noves retallades del preu dels diners tant per al que queda d'any com per a 2025. Però la rebaixa d'ahir pot ja haver estat descomptada als sectors estrella de les baixades de tipus. Per exemple, la firma de renovables Solaria ha pujat un 6% al setembre igual que el seu col·lega Acciona Energía. Les immobiliàries patrimonialistes també han experimentat el seu peculiar ral·li. Immobiliària Colonial ha registrat una alça del 16% l'últim mes i Merlin Properties una mica més d'un 10%. Iberdrola -l'empresa de l'Ibex 35 més endeutada- registra un guany del 10% en un mes, idèntic percentatge a la també elèctrica Endesa, i Cellnex s'ha anotat una alça del 6,2%. La segona més endeutada, Telefónica s'anota una revalorització del 4,5% en el període.
Dins de la borsa els bancs són a priori els perdedors de la baixada de tipus per tal com redueixen el seu marge financer (la qual cosa guanyen com a diferència entre els dipòsits i els crèdits que concedeixen). L'índex de banca de la borsa espanyola ha baixat l'últim mes passant dels 673 punts als 647 actuals. Tanmateix, no hi ha unanimitat en el pessimisme sobre el sector. Thibault Nardin, analista d'industrial global a Wellington Management considera que la banca europea és un sector interessant per als inversors actius amb la capacitat d'anàlisi necessària per descobrir les oportunitats quan sorgeixin. "A més, l'eventual reactivació de les fusions i les adquisicions i els efectes del ràpid avenç de la tecnologia podrien tenir conseqüències profundes i augmentar la dispersió del comportament al sector", indica. Ahir mateix es coneixia l'entrada en el capital de Commerzbank de l'italià Unicredit.
Jean-Paul van Oudheusden considera, respecte als bancs, que les valoracions són barates. "El sector financer és igualment sensible a la hipòtesi de base d'aterratge suau i retallades de tipus: es redueixen els riscos de pèrdues per préstecs (morositat) i s'impulsa l'activitat dels mercats de capitals. És un dels sectors més barats, amb una important rendibilitat per dividend," conclou.