El pànic borsari d'aquest dilluns ha tornat a posar el focus sobre el carry trade, una pràctica inversora que va cobrar protagonisme durant la crisi financera de 2007-2008 i que, segons els analistes, explica bona part de la caiguda registrada a les borses de tot el món. En què consisteix? Segons els analistes, es tracta d'endeutar-se a tipus d'interès baixos i invertir els diners obtinguts en actius que ofereixen una rendibilitat major. Durant la crisi financera, van ser múltiples les entitats bancàries que demanaven diners deixats al Banc Central Europeu (BCE) a tipus d'interès molt baixos (fins i tot zero o negatius) i l'invertien en deute públic, un actiu lliure de risc que proporcionava més rendibilitat.

Sobre el paper, aquesta pràctica era beneficiosa per a les dues parts perquè oferia una rendibilitat als bancs, que llavors passaven per moments delicats, i permetia als estats, necessitats de finançament, col·locar els seus bons. Per contra, l'excessiva concentració de bons sobirans en els balanços dels bancs va elevar la seva exposició a qualsevol esdeveniment que afectés el deute públic en el seu poder. A més, aquesta pràctica inversora va restringir el crèdit a empreses i famílies.

Una altra forma de carry trade és la que els inversors han practicat amb el ien per aprofitar els baixos tipus d'interès al Japó. El mecanisme consistia a endeutar-se en la moneda nipona per invertir en actius més rendibles denominats en altres divises. Aquesta pràctica ha funcionat sense problemes rellevants fins que el passat 31 de juliol el Banc del Japó va decidir pujar de nou els tipus d'interès. Aquest increment, sumat a la consegüent apreciació del ien, va restar atractiu al carry trade, la qual cosa va portar els inversors a vendre els actius que havien comprat per cobrir els deutes contrets en la moneda japonesa.

Entre els actius que els inversors han venut durant aquests dies figuren accions de grans empreses tecnològiques i criptoactius, la qual cosa explica la caiguda del bitcoin i l'ether -les criptomonedes més utilitzades- en la sessió de dilluns i els descensos borsaris dels últims dies. "Els inversors han utilitzat el ien com a base de finançament barat per invertir en actius amb més risc a la resta del món", apunten els analistes de Banca March.

Pujada de tipus al Japó

La pujada de tipus decidida pel Banc del Japó, que ha avançat noves alces, ha propiciat "una forta apreciació del ien", una situació que "genera incomoditat" entre els inversors que havien recorregut al carry trade. Segons Gregor M.A. Hirt, d'Allianz GI, la decisió del banc central japonès és ara mateix "el factor més crític" per a "l'estabilitat financera global". "Molts inversors utilitzaven el ien per finançar el carry trade per la volatilitat predictible de la moneda", explica. "La intervenció inesperada del Banc del Japó va trencar efectivament aquestes operacions". Segons la seva opinió, l'impacte podria estendre's a mercats emergents com el mexicà.

"La brutal apreciació de la divisa japonesa va desfer gran part de les operacions de carry trade que han recolzat als mercats tecnològics, com el Nasdaq o la borsa de Taiwan", afegeix Jean-Louis Nakamura, de la gestora Conviction Equities (del grup suís Vontobel). El govern japonès ha avançat que analitzarà "amb cap fred" la volatilitat dels mercats borsaris i del ien. "Des del Govern i el Banc del Japó (BoJ) continuem vigilant els moviments del mercat financer dins i fora del Japó", ha assenyalat Atsushi Mimura, viceministre de Finances per a Assumptes Internacionals.