Aquesta setmana, en llegir que Repsol ha presentat resultats en què els seus beneficis han caigut un 45% i que Cirsa ha baixat els seus en un 85%, m’ha semblat oportú dedicar la meva columna dominical d’ON ECONOMIA a aquest tipus d’esdeveniments empresarials.

En general, els canvis de resultats de les companyies, per evitar infarts de miocardi, haurien d’oscil·lar al voltant de nivells inferiors al 20%. En negocis, la percepció de les magnituds és important. Un 20% és una xifra ja rellevant, és a dir, amb capacitat per activar l’atenció. Un 19% ja és una altra cosa. L’u davant, o les xifres d’un sol dígit, es consideren reconduïbles o salvables o dins del que es podria considerar una “evolució” natural.

Per això, notícies amb caigudes del 45% o del 85% es poden interpretar com una desfeta o un ensorrament. Però no és així.

Igual que en medicina, cal realitzar sempre diagnòstics adequats. Un pot tenir les pulsacions a 200 perquè està fent un esprint, i no passa res. O pot tenir-les a 200 perquè està patint un atac de pànic, i llavors sí que passa.

Hi ha dos tipus de caigudes de beneficis: les preocupants i les no preocupants. A saber.

Caigudes del 85% dels beneficis es poden interpretar com una desfeta o un ensorrament. Però no és així. Hi ha caigudes preocupants i altres que no ho són

Entre les preocupants, hi ha aquelles relacionades amb una caiguda dels ingressos, ja sigui per pèrdua de clients, competència agressiva o menor demanda del mercat, o bé una pèrdua de contractes clau que comporta la ruptura d’acords amb clients estratègics o la retirada de llicències.

Això és un problema, naturalment que ho és. Quan els beneficis cauen perquè ho fa el negoci, significa que la viabilitat d’aquest pot veure’s compromesa aviat.

A vegades, no són les vendes, sinó un augment descontrolat dels costos, sigui per matèries primeres, energia o salaris disparats, que no s’han pogut repercutir en els preus de venda. Incloem aquí els alts interessos derivats d’un endeutament excessiu. La gravetat de l’assumpte dependrà de les alternatives de l’empresa amb proveïdors i fonts de finançament. És reconduïble, però pot ser greu.

Passem als no preocupants. Existeixen? Poden caure els beneficis un 80% i no representar un greu problema? Per descomptat.

Les causes no preocupants solen ser conjunturals o estratègiques. És a dir, quelcom momentani i passatger o, fins i tot, part d’una estratègia de redirecció, inversió o desinversió.

Les causes no preocupants solen ser conjunturals, quelcom momentani i passatger, o part d’una estratègia de redirecció, inversió o desinversió

Les altes inversions en creixement no sempre són amortitzables. En general, la inversió és un actiu i s’amortitza en el temps. Però hi ha partides que no permeten la calendarització de la despesa, com ara les despeses en expansió, tecnologia o adquisicions amb retorn futur.

Després hi ha les desinversions planificades. És a dir, la venda d’actius que redueix els ingressos puntualment, però millora l’estructura. Quan això passa significa que, tanmateix, hi ha hagut una mala comptabilització de l’actiu als llibres. És a dir, se sap quan un actiu no val el que diu el balanç. És millor reconèixer a poc a poc aquestes pèrdues i no aflorar-les de cop en el moment de la venda.

Això ens porta a les pèrdues conjunturals degudes, precisament, a l’impacte comptable o fiscal. Ajustos extraordinaris, provisions o canvis regulatoris que distorsionen el benefici. Això també passa en l’àmbit financer. Les fluctuacions del mercat en factors externs com divises, inflació o canvis normatius que afecten temporalment.

Passa de manera similar amb les reestructuracions internes. Exercicis en què es produeix una necessària reducció de plantilla o canvis operatius que generen costos inicials, però optimitzen a llarg termini.

Les meves millors inversions les he fet en negocis els resultats dels quals queien en picat. Però, analitzant bé les causes, podia distingir entre les preocupants i les no preocupants

I, finalment, situacions en què el cicle econòmic o sectorial porta a una baixada temporal de la demanda.

És important tot això? Moltíssim. I diré per què.

Perquè les oportunitats d’inversió i de compra d’empreses o accions sorgeixen en moments en què la gent té pànic i reacciona de manera precipitada per la impressió que produeix veure caigudes del 40%, 50% o 80% dels beneficis. La gent no es deté a diagnosticar. La gent té por, i la por encega.

Les meves millors inversions les he fet en negocis els resultats dels quals queien en picat. Però, analitzant bé les causes, podia distingir entre les preocupants i les no preocupants. Aquestes últimes, per ser reconduïbles, es corregeixen tard o d’hora.

I aquí és on es guanya diners.