Des que va començar el repunt de les taxes d'inflació durant l'any 2021, el Banc Central Europeu va engegar la màquina de destruir el flux monetari: els tipus d'interès. L'alentiment en l'última pujada, inferior al mig punt, com en ocasions anteriors, augmenta la perspectiva que el banc entri en la fase final del seu assalt més agressiu a la inflació des de l'inici de la unió monetària el 1999.

Tanmateix, Christine Lagarde ha confirmat que això encara està lluny d'acabar, ja que l'objectiu d'inflació del 2% és encara remot. Recordem que a l'abril, la taxa d'inflació a l'eurozona és d'un 7%.

Ens trobem en una mena de tempesta perfecta amb una inflació no vista des de fa anys, una previsible sequera que farà escassejar aliments i incrementar els preus, una guerra a Europa sense aparences d'acabar, inestabilitat financera en alguns països i un creixement pla de les principals economies de la Unió. Algunes d'aquestes, destí principal de les exportacions espanyoles.

En tot cas, la situació no és homogènia entre tots els països i allà hi haurà la qüestió clau per anticipar com pot afectar aquesta política monetària del BCE als diferents territoris. El més previsible és que tinguem un impacte desigual, en funció de la situació particular dels comptes públics de cada govern.

Per què? En un context de pujada del cost del finançament per a les empreses i les hipoteques dels ciutadans, amb els preus pujant, especialment de les despeses bàsiques com l'alimentació o el lloguer i uns salaris (públics i privats) que creixen per sota de la inflació, la capacitat de consumir dels ciutadans s'està limitant. El suport econòmic per part dels governs podria pal·liar aquest desajust temporal. I la pujada de tipus també encarirà el finançament dels estats, fins i tot per als projectes Next Generation.

El PIB per càpita en paritat de poder adquisitiu (on s'elimina l'impacte dels preus a cada país per analitzar en unitats equivalents) mostra el retrocés de l'economia espanyola respecte a la resta d'estats membres. Mentre que el 2019, el nostre PIB per càpita era el 91% de la mitjana europea, el 2022 encara no va recuperar els nivells previs a la covid, amb un 85% d'aquesta xifra. Això significa una pèrdua del 6,6%, davant l'1,9% europeu. Sembla que durant el primer trimestre de 2023 s'han recuperat, per fi, els nivells prepandèmia. Però Espanya ha estat l'últim país de la UE en fer-ho.

L'evolució de la inflació subjacent del nostre país és contrària a la de l'eurozona. A més, les xifres del creixement del PIB del primer trimestre de 2023, tan publicitades per part del Govern espanyol, mostren un creixement del 0,5% a nivell agregat. Al contrari, si s'analitzen les partides desagregades, hi ha alguns signes que mereixen anàlisi. Gairebé totes les partides productives han desaccelerat el seu creixement, encara que continuïn aportant positivament. Els mobles s'han salvat per la bona marxa del turisme internacional. Això explica, per exemple, que el creixement regional el liderin les Balears, les Canàries i Madrid. Sorprenentment, la Comunitat Valenciana no està en aquest grup. La caiguda del consum intern és especialment remarcable des de fa alguns trimestres a tot el territori.

A més, les hores efectives treballades equivalents a jornada completa també es desacceleren. Però tinguem en compte que no es faciliten les dades dels fixos discontinus inactius. Per tant, aquesta desacceleració podria ser fins i tot més gran.

I al mig de tot això, la barra lliure de la despesa permesa per la UE arriba a la seva fi. El Pla d'Estabilitat 2023-2026 enviat a Brussel·les anticipa que es retornarà a un dèficit del 3% el 2024, encara que el 2022 s'hagi tancat amb un -4,8%. I el deute baixarà del 110% del PIB, des del 113,2% de 2022. Aquest és un dels motius pels quals no s'han pogut deflactar els tipus impositius, per adaptar-los a la inflació, ni mantenir els ajuts més que temporalment. I és una de les causes per les quals els ingressos van pujar el 2022.

En contextos com l'actual és on cobra sentit l'eficiència en la gestió. I al mig d'això, venen les eleccions i els anuncis de tota mena d'ajuts. La pregunta serà si amb aquest pla d'estabilitat podran ser realitzables o no són més que un altre futur anunci electoral incomplet. La resposta? A partir de desembre de 2023.